全球范围内的投资者，正在切身体会一场少有的“双杀”情形，一方面是各个国家的央行，迅速进行降息操作，同时还注入流动性，另一方面却是股票市场出现暴跌状况，资产价格呈现出上蹿下跳的态势。美联储此次展开的、史上没有先例的救市行动，到底是会把市场从深渊之中拉出来，还是仅仅是在白费力气地给一个即将死去的人输送氧气呢？
美联储的尴尬救市
相比于2008年金融危机期间，美联储此次的反应速率要快出许多。美股刚刚开始呈现下跌态势的时候，它便迫不及待地紧急实施了调低利率50个基点的举措，紧接着更是进一步把利率降至零点，还顺势推出了规模高达7000亿美元的量化宽松政策。然而，市场所给出的反应却显得极为冷淡，道琼斯指数在一系列救市行动之后不但没有止跌企稳，反而持续大幅下跌，在短短两周的时间内就下跌了30%。
这揭示出了一个关键问题，此次危机的起因并非流动性不足，而是疫情致使经济活动停滞下来。企业并非借不到资金，而是即便借到了资金也无法开工，也没办法支付房租。美联储所释放的巨额流动性，恰似给一位因失血过多而陷入休克状态的病人大量注水，吸收不了，并且解决不了实质问题。
弹药打光后的窘境
现当下，联邦基金利率已然降低至零，这般情况所表明的乃是，美联储传统的降息手段已然用光。紧接着开展后续操作，不管是去扩大购债规模，又或是买入更多不同种类之资产，边际效用都将会趋向于零。于市场之中，交易员们普遍给出反馈，此次的市场波动程度相较于2008年而言还要更为剧烈。
就算是美国国债这般全球最为安全的资产，其定价机制也已然出现了紊乱，短期债券与信用债的价差大幅波动。这表明整个市场的价格发现功能暂时失效了，大家已不再区分好坏，只是想着抛售所有资产来换取现金，此类恐慌情绪并非单纯地释放流动性便能够安抚的。
信用卡与就业的定时炸弹
美国经济存在着一大支柱，这一支柱是消费，而这个消费所依靠的是信贷。股市出现暴跌情况，企业由此开始进行裁员，数百万美国人其收入来源被切断，在这种状况下，他们信用卡账单的违约率就会急剧飙升。当下美联储的利率已经没办法再往下降了，银行面临马上就要爆发的信用卡坏账，依靠存贷款业务的利润去补偿这块损失，难度是非常巨大的。
尽管特朗普期望延迟公布某些状况不佳的经济数据，但是失业潮已然开始到来，要是货币政策失去效用，并且积极的财政政策（像是径直给居民发放资金、给中小企业予以补贴）无法及时跟进，那么劳动力市场将会遭受永久性的创伤，我们认定美股大概还有百分之十五到百分之二十的下探幅度。
现金为王与波动率微笑
在未来5年的战术资产配置方面，就个人投资者而言，当下考虑持有现金乃是相对稳妥的一种选择。于股市、债市有可能同时下跌的那种极端行情之中，现金能够使你维持冷静状态，在市场真正触底的时候拥有子弹能够入场投资。在历史上，当市场出现长尾风险的情况下，这样的一种策略往往能够带来被称作“波动率微笑”的好处。
此刻不要轻易去承接处于下跌趋势已如飞刀般危险的资产。2000年时，互联网泡沫致使美股跌幅达到51%，2008年次贷危机发生时美股跌幅为55%，1929年堪称大萧条时期美股跌幅更是达到了85%。在疫情相关数据迎来呈向下拐折变化的点、企业恢复正常生产工作明确之前，任何股价等资产出现的反弹可能性或许都只是适合进行减仓操作而非抄底买入的时机。
外资眼中的A股与本土偏见
如今，北上资金流出态势较为显著，这意味着当全球市场出现剧烈动荡之际，外资机构的首要反应乃是收缩阵线，转而回援本土，他们遭遇着本土偏见以及尽调成本高昂的状况，在短期内极难逆势大幅提升A股的投资占比。
然而从长远角度去看，诸如先锋领航这般的大型公司，正在于中国设立分支机构，进而加大投资的力度。设若将时间延展至五到十年，A股的估值于全球范畴内处于低位，并且中国疫情的控制早于海外，经济结构同样在进行调整。就个人而言，对A股长期持有看好的态度，这是一个具备天量级别的市场，短期的波动不会改变其长期的价值。
这次会重蹈2008年覆辙吗
出现于2008年的，是因次级抵押贷款证券也就是CDO/CDS崩盘所引发的流动性枯竭，过去的8年当中，美联储借助巴塞尔协议对银行打包资产风险管控予以强化，在此之处的风险确实是降低了，然而新的风险点存在于杠杆贷款即CLO方面，其规模已经膨胀至1.8到2万亿美元的程度，这有可能是下一块倒下的多米诺骨牌。
不必过分悲观，当前做市商机制跟二零零八年比自有一定缓冲余地，可防止连续性同向操作引发崩盘，桥水等大型对冲基金虽近期有亏损，然而它们有跟投资者维持透明沟通，波动率上升时，对冲基金工具反倒会再度受青睐。
当前市场所面临的流动性冲击，其最终会在何时终结，并非由央行来决定，而是取决于财政政策。两党针对2万亿的刺激计划仍处于争吵状态，要是财政政策没办法尽快落实到位，去给中小企业发放资金、给失业者提供补贴，那么市场的恐慌情绪就不会停歇。仅仅着眼于央行投放资金，是无法救活这匹“死马”的。
瞅见这般多诸般诠释，你认为于全球各央行大肆放水之情形下，我们手头所攥现金究竟是应当赶忙拿去花掉购置资产以作避险之用，还是持续攥在手中静候更低之入场时机呢？恭邀在评论范畴谈一谈你们的见解。
